浮华渐退：

“不差钱”恰恰最危险

但是，看似很高收益的背后，整个PE行业其实已是山雨欲来风满楼。在风光无限背后，已经隐约看见了前方的十字路口。

上述投行人士告诉记者，“对PE行业的从业者来说，前几年全民PE热，令行业竞争加剧。”这位人士认为，目前整个PE行业已景气不在，存在募资难、投资难、退出难等一系列风险难题。之前从事PE能赚大钱的现象将很难再现，今后真正能够赚钱的只会是少数PE。

道成资本总裁杜宗持告诉记者，从去年开始，由于新股发行审查趋严，创投机构通过被投企业境内上市实现退出的难度正显著加大。他说：“2011年全年共有281家中国企业于境内市场实现上市，其中VC/PE支持的企业共有141家，占比达到一半。但从去年下半年开始，A股上市的节奏明显放缓，每月上市企业数量基本不超过20家。进入2012年，前两个月上市的企业数量更是不到上年同期的半数。”

2012年以来，中国VC/PE机构境内IPO退出节奏明显减速。清科研究中心数据显示，今年2月VC/PE机构境内退出整体平均账面回报水平为3.98倍，回报率环比大跌53.65%。退出回报率的快速下降，也倒逼一级市场估值下降。此外，券商直投参与的IPO项目数量日渐萎缩，且退出平均账面回报倍数低于市场整体水平。

一边是上市的数量下降，另一边随着二级市场的持续疲软，一级市场也迎来一波价值回归，A股市场上市企业的平均发行市盈率呈逐级下滑趋势。去年深市中小企业板发行市盈率由年初的67.8倍跌至年底的37.87倍，沪市主板71.14倍跌至32.08倍，而创业板更是由87.35倍跌至37.72倍。而自2011年6月起，VC/PE在A股的IPO平均账面回报介于3倍和6.5倍之间波动。

杜宗持说，面对这样“僧多粥少”的局面，数以千计的PE机构日子将很难过，“有人说有七成会死掉，我的看法乐观一些，六成吧！”